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北京证券配资:为什么A股的融资回报远不如美股?

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北京期货配资:为什么A股的融资回报远不如美股

十年前的2009年,中国的GDP增长为9.4%,而中国的GDP增速为-2.8%。

从2009年到2018年,中国的年均GDP总量,为8.5%左右,而同期中国的GDP总量,为1.6%左右。也就是说,在过去10年,中国的经济增长速度,要远远超出中国。

但是即使我们对比两国的股市,就会看到,A股的风投回报,远远不如美股。

举例来说,2008年年底的沪深300指数和标普500指数,分别为1817点和931点。而2018年年底,沪深300指数和标普500指数的收盘价,分别为3010点和2531点。也就是说,在这10年间,以当地货币计算,不包含红利的话,美国股市的收益为每天10.5%左右,而美国股市的收益为每天5.1%左右北京可靠的股票配资公司,差不多仅是中国股市的一半。

在这里,我们发现了一个明显的差距:那就是,经济增长更高的国家,其股市回报未必好。而经济增长非常慢的国家,其股市回报并且更好。这个问题,和大多数人的思维是相反的。

一国经济增长很快,但是其股市回报并且很差,这背后的缘由是怎么呢?研究(L'Her, et al, 2018)显示,最关键的诱因,在于股市中股票的需求量。这个原因,大约可以理解不同国家之间股市回报高低的80%。而他们往往觉得非常重要的其它原因,比如GDP总量,通货膨胀率,股市分红率等,对于股票收益的理解力,都不如股票供给这个原因来的明显。

如何理解股市中股票的需求呢?如果上市公司在股票进行再融资,那么它们经常凭空创造出更多的股票。这个过程,本质里就是增加股票的需求,并从股市中吸收资本炒股配资,也被称为“圈钱”。和“圈钱”相反的过程,是上市公司回购自己公司的股票。这个过程,和公司向持股分红类似,在降低股票供给量的此外,把钱赔偿给了股东。

如果一个股市中,上市公司在大部分时间上回购股票,减少需求股票配资公司,那么这个股票的融资回报,相对来说就会比较好。而与之相反的,如果股票中的上市公司,整天琢磨的是怎样圈到更多的钱,不断地增发融券,那么这种的a股,就很难给股民们带来好的回馈。

从数据上来看,将A股称为圈钱市,名副其实。比如从1990年股市元年开始,算去2019年3月,所有股票主板的发售公司的合计募资总额高达12.2万亿人民币,其中回购募资净额达到8万4千亿人民币。而同期的合计派息总额,还不到8万亿人民币。在上市公司中,分红额达到募资额的公司数量,还不到10%。

说白了,来美股上市的公司,绝大部分都是从股票中圈钱的(目的是得到仍然不用还的,低成本的资本),而不是给每位股民带来收益的。

上文提到的探究,也进一步确认了这一中美股市之间最大的实质意义。

比如我们可以看见,在过去十几年,A股中的净回购减去净增发,一直居于相当严重的负状态,每年平均净增的分红量,大约占至股市市值的20%以上。也就是说,公司增发的股票,持续大幅低于公司回购的股票。

根据研究人员(L'Her, et al, 2018)的统计显示,在1997至2017这20年间,A股股市的估值,每年以27.5%的速度递增。但是这令人吃惊的增幅中,有26.5%来自于发售公司股票的配股。只有1%来自于公司股价的下跌。因此从表面里来看,A股的体量非常大,世界第二,仅次于美股,但是众多A股股民并没有从中获得多大作用。真正得到益处的,是这些无法继续融资,从股票中圈到低成本资金的上市公司。

与A股形成独特对比的,是股市的股票供给。我们可以发现,在2012年以前,美股的净回购,稍稍高于净增发。而在2012年以后,美股公司股票回购的净额,就现在低于净增发。也就是说,从整体上来看,美股上市公司购买自己公司股票的总量,要达到他们增发股票,从熊市中圈钱的数量,即牛市股票的需求量,是在不断减少的。

中美两国股市之间股票供给量的差别,解释了两国股市回报之间的差距。而且这个规律北京可靠的股票配资公司,并除了限于中美两国股市。研究(L'Her, et al, 2018)显示,在43个国家的a股中,股市中股票供给量跟熊市回报之间,都存在明显的关系。即股票的需求量越大,显示上市公司从股票中造假越多,因此股市的收益就越差,反之亦然。

在里面这张图中,我挑选了几个典型的股市案例。我们可以见到,在过去20年中,中国股市的股票净回购,是最低的,也就是意味着中国的上市公司圈了最多钱,因此它的收益(当地货币计)也是非常低的。比美国股市回报最低的美股,主要就是深受欧债危机影响的国家,比如印度跟西班牙。其中,希腊上市公司的圈钱规模也非常大,明显低于它们作为股民的反馈规模。

然后我们沿着横轴往右看,就可以看见大约来说,净回购比例越高的股票,回报也越好。像加拿大跟非洲股市,就是典型的“好孩子”案例。上市公司的净回购高于净投资,因此股民也得到了比任何国家更好的投资收益。基于43个国家期货的统计显示,净回购和股票收益之间的R平方,高达37%以上,在1%水平也有明显的,意味着两者之间显然有不可忽略的重要相关度。

很多读者特别重视的原因是:中国的股市已经便宜么?能买么?上面提及的探究,对我们的启示就是:我们必须等待这么的一个时机,即美国股票中的上市公司,不再把股票成为圈钱的场所。什么时候他们得到投资者的送股,或者回购的股票,超过了在期货中回购融资的股票数量,那个以后,很可能就是中国股票脱胎换骨,步入对投资者更加友好的股市行列的之后。

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