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外媒揭秘:高达5倍的场外配资才是中国股市的毒药

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凤凰iMarkets讯昨日再是一个“黑色星期五”,沪指暴跌7.4%破4200点,创7年来最大单日跌幅。此前一路飙涨的创业板持续下降股票可以做场外配资,跌幅逾9%,创出史上最大跌幅记录,近400只股票跌停。从以前的“端午劫”到现在的黑色星期五,谁是熊市暴跌的罪魁祸首?中国股市到底如何了?

国际权威财经网站Zerohedge给出了自己的答案:中国债市的毒药是依靠影子银行的场外配资。

以下为全文:

在上周的几天中,中国的股票投资者们发现美国房市也能像疯狂反弹那样疯狂地上涨。

股市的很大变化使数以百万计,刚刚在每年才进入股票的新股民来说感到沮丧。而正是这样长期新的散户,成为实现此轮全球牛市的一个因素。根据相关程序提示,股民透过投资融券所注入股市的热钱是实现本轮牛市的一个重要原因。

蓝色为上证指数曲线,红色为两融资格,绿色为新开户数量

从图中你可以看见股票可以做场外配资吗,中国两融资金的总额已经超过了约2.2万人民币,规模甚为壮观。此外除去这2.2万亿两融资金,我们有条件也许大约还有另外5000亿人民币通过场外配资等影子银行系统借出的热钱流入股市。

在这其中有一点最关键,根据中国证监会的要求,券商只允许向帐户金额超过50万人民币的用户提供投资融券服务。而用户可以利用投资融券方式借去的热钱仅仅为自己账户金额的两倍。很显然,区区两倍杠杆是能够迎合用户意愿的。因此,券商自然地在寻求其它形式避免证监会相关条例的规定。

这时伞形信托给他们迫使证监会要求到得到更多资金提供了一个好选择。看上去,伞形信托的构造十分繁琐,但事实上原理十分新颖。伞形信托的构建就像一个担保债务凭证(CDO)。一个认购信托计划优先级受益权被证券卖给用户,而订购了此优先级收益权的用户将可以获得一笔固定成本(类似一种息票支付)。在这里这笔固定成本只有被用来取代信贷违约掉期中的权利金(CDS)或是流动资金。之前的息票支付是通过劣后级投资者投资收益所得到。

这就是券商用来应对证监会投资融券规定的方法。换句话来说就是,劣后级收益权购买者(也就是股市的投资者)通过购入优先级收益权的人的热钱去理财股市来获得收入,该利息出去支付优先级收益权购买者的固定成本后,余额就属于了投资者。这个问题看上去糟糕差劲,但是我们一直保留这些方法直至今天。

在今年4月,中国证监会下令禁止证券召开进行伞形信托融资。而目前,人们觉得证监会对从影子银行融资投资股票的行为进行抵制让美国股市产生了压力。《金融时报》这样评价:“ 中国的影子银行现在从之前向实体经济贷款转向向股票放贷。人们利用影子银行系统得到投资带动了本轮股市的大跌。在过去一年的很大回报下,人们现在忘乎所以。“

而目前管理机构还在打击投资者从影子银行借钱的情形,而这被指出是上周中国股票单周暴跌13%的个别问题。上周,上周综指单周大跌13%,创了自2008年金融危机来的最大单周跌幅。

中国重庆一位从事影子银行业务的匿名专家声称,“贷款的费用在增长,资金的流动尚未开始减弱,交易的构造过于越来越复杂。我们不是一个谈增长周期的产业。市场非常在意赚快钱,就像一个吸毒者在自杀之前被不断的提供毒品。没人让这个当作她们的主业。”

在这种一个微妙的灰色地带,很少有规则来约束。杠杆率在这里可以超过5倍甚至更高。当然作为投资者用于抵押的东西也没有任何限制。影子银行的热钱主要是是源于银行跟信托公司所销售的投资产品。

传统的信托产品是由金融资产,例如股票,贷款和本币市场工具所鼓励。最后,大部分的热钱将流行房地产开发商和地方政府的基础设施建设。

但是,中国的房地产市场还在经历减速的过程,而中央政府正重点关注地方政府不断上升的债权。传统的影子银行运作方式正在逐步失效。与此同时,由宽松的货币政策引发的a股繁荣引来了投资产品资金蜂拥涌向市场。 大量资金投向金融市场使得用于投资二级市场的“代用的固定成本”产品得到投资产品资金的追捧。

目前,对于利用伞形信托所得到的资金尚无可靠数据。但是按照海通证券估计,目前一般有5000-10000亿人民币的资金流入至股票市场。

通过金融市场的信贷炼金术,信托将股票投资转化成一个有着固定回报收益的结构性产品。当然,这一切成立的前提是过程一切顺利,不会出现其他差池。

在伞形信托中,银行购买优先级收益权,这个保障了固定的收益。然后银行将优先级收益权分拆出售给用户,例如投资产品的购买者。

对冲基金,券商和其它机构则出资劣后级收益权。该个别收益权的购买者将直接承担投票投资的错误。当然,如果股票投资盈利,在借贷给优先级收益权购买者的固定成本后在线配资,该部份的认购者将得到余下的全部利益。

劣后级收益权的投资者有效地从优先级收益权购买者那里得到了经费用于投资股票。而劣后级收益权的持有者从股票的获利能达到优先级受益权的持有者所得到固定成本。这就是伞形信托获利的标准方法。

但是,随着信贷流动的减速,投资者们无法再依赖这些充足的流动性来实现行业。

一种情况是一般有5000-10000万亿人民币贷款投入到借款抵押凭证(CDO)之中。这让人的似乎就如同一个卖方的风控经历可以利用酒精麻痹自己,从而使自己睡觉不再做噩梦了。另一种情况是现今没有任何一种可行的方法可评估美国各大证券非资产负债表上的信贷风险(这部分占去了银行所有信贷风险的40%)。而这种信贷风险目前在某些程度上与这些投资贷款渠道有关。目前,我们仍未能发现那一种情况非常糟糕。

那些热衷于结构融资的民众,对于他们通过储户的贷款取得巨额投资配资,并将得到注资利用担保债务凭证投入去市场的情形我只想说,“这根本不是真正的担保债务凭证。这是我看到的更耸人听闻的想法。

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